2023年3月2日，深交所上市审核委员会终止了上海文依电气的上市审核，文依电气本次IPO之路折戟沉沙。
文依电气从事电气连接与保护相关产品的研发、生产和销售，主要产品包括软管及软管接头、电缆接头、拖链、连接器等，并为客户提供定制化的开发服务。公司产品及服务较为传统，想上科创板肯定达不到科创属性要求，所以公司选择了冲刺创业板。
这是一个比较典型的创业板财务指标堪堪过线，但是过往收入可持续性存疑的案例，我们不妨通过这个案例来看看创业板财务指标的审核要求。
上市审核委员会审议认为：发行人未能充分说明电缆保护产品业务的成长性、电气连接产品业务增长的可持续性，未能充分说明其“三创四新”的特征，以及是否符合成长型创新创业企业的创业板定位要求。
一、公司成长性存疑
公司2020年-2022年营业收入分别为2.23亿、2.51亿、3.02亿元，年复合增长率16.4%。收入体量还算可以，但是增速不高。
逐条对比创业板关于研发投入和增长性要求，1-3条均要求年复合增长率不低于20%或30%，只有营收超过3亿元，才可以豁免增长率的要求。而文依电气的最后一年营收3.015亿元，刚刚超过了150万元，真的是就多了一点点，然而，就算是这3.015亿元中，也有一些存疑的问题。
创业板研发投入与营收最新要求
1、最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%；
2、最近三年累计研发投入金额不低于5000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%；
3、属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营业收入复合增长率不低于30%。
4、最近一年营业收入金额达到3亿元的企业，或者按照《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关规则申报创业板的已境外上市红筹企业，不适用前款规定的营业收入复合增长率要求。
相比于2021年，公司2022年营收增长了5000万元，其中主要来自于连接器的贡献，浙江新吉奥汽车贡献了4347万元的增量，这家公司一跃成为公司的第一大客户，第二大客户的收入不足1000万元，而在此之前的2021年度，新吉奥甚至没有出现在前五大客户中，突然蹦出的超级大客户，确认很容易让人往不好的方向联想。未来第二年这个大客户是否还会继续贡献这么大的订单，客户的稳定性需要打一个大大的问号。
二、研发投入堪堪过线，研发费用构成存疑
从研发费用指标来看，公司也是属于堪堪过线，2020-2022年度，公司研发投入金额分别为713.13万元、1121.90万元及1290.14万元，，占营业收入的比重分别为3.18%、4.44%和4.27%。
从指标来看，最近三年研发投入复合增长率34.50%，不低于15%，2022年度，公司研发投入金额为1290.14万元，不低于1000万元。
问题1：研发费用率相比于可比公司偏低
公司研发费用率低于行业平均水平，公司的解释是：1、我做这个产品已经20年了，现在都已经相对成熟了；2、我是专注做电缆的，其他可比公司做的东西比较杂，所以研发费用率比我高。好吧，这个解释勉强说得过去。那下面的问题，可能就不容易解释了。
问题2：相比于行业可比公司，研发人员学历低、薪酬高
研发人员中大专及以下人员占比超过73%，远高于行业平均水平。
然而，研发人员的平均薪酬18.5万，却处于行业上等水平，学历与薪酬的不对等，再加上薪酬占研发费用比重超过76%，这几个数据的叠加，也是非常容易让人浮想联翩。
以上是对文依电气IPO被否的一些简单的分析，这个案例的典型之处是在于，其成长性指标、研发投入指标虽然过线，但是基本都踩线飘过，同时在过线不多的情况下，这些数据背后依旧有不少存疑的地方，而公司的答复最终也没有说服发审委的委员们，最终折戟沉沙。
这也再次提醒了在IPO之路上的公司，及格线不是保险线，漂亮的业绩依旧是冲刺IPO的敲门砖，尤其是有些财务数据，在不符合正常的商业逻辑的情况下，更应该想想，在假设剔除掉存疑的数据之后，是否依旧满足上市的硬性要求。
来源于硬科技杂谈，作者
赵工
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